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Aug 04, 2023

Untersuchungen deuten darauf hin, dass der globale Inflationsdruck in den kommenden Jahren schwieriger zu bewältigen sein könnte

Steigende Handelshemmnisse. Alternde Bevölkerungen. Ein umfassender Übergang von kohlenstoffverursachenden fossilen Brennstoffen zu erneuerbaren Energien. Die Verbreitung solcher Trends auf der ganzen Welt könnte die globale Inflation verstärken

Steigende Handelshemmnisse. Alternde Bevölkerungen. Ein umfassender Übergang von kohlenstoffverursachenden fossilen Brennstoffen zu erneuerbaren Energien. Die Verbreitung solcher Trends auf der ganzen Welt könnte den globalen Inflationsdruck in den kommenden Jahren verstärken und es für die Federal Reserve und andere Zentralbanken schwieriger machen, ihre Inflationsziele zu erreichen.

Diese Besorgnis wurde in mehreren hochkarätigen Reden und Wirtschaftsstudien zum Ausdruck gebracht, die am Freitag und Samstag auf der jährlichen Zentralbankkonferenz der Fed in Jackson Hole, Wyoming, vorgestellt wurden.

Seit Jahrzehnten bewegt sich die Weltwirtschaft in Richtung einer stärkeren Integration, wobei der Warenverkehr zwischen den Vereinigten Staaten und ihren Handelspartnern freier ist. Die niedrigere Lohnproduktion im Ausland ermöglichte es den Amerikanern, preiswerte Waren zu genießen, und hielt die Inflation niedrig, allerdings auf Kosten vieler Arbeitsplätze im US-amerikanischen verarbeitenden Gewerbe.

Seit der Pandemie zeigt dieser Trend jedoch Anzeichen einer Umkehr. Multinationale Konzerne haben ihre Lieferketten von China weg verlagert. Stattdessen versuchen sie, mehr Güter – insbesondere Halbleiter, die für die Produktion von Autos und elektronischen Gütern von entscheidender Bedeutung sind – in den Vereinigten Staaten zu produzieren, wobei sie von der Biden-Regierung durch massive Subventionen gefördert werden.

Gleichzeitig könnten sich groß angelegte Investitionen in erneuerbare Energien zumindest vorübergehend als störend erweisen, da sie die Staatsverschuldung und die Nachfrage nach Rohstoffen erhöhen und dadurch die Inflation erhöhen. Ein Großteil der Weltbevölkerung altert, und die Wahrscheinlichkeit, dass ältere Menschen weiterhin arbeiten, ist geringer. Diese Trends könnten als Angebotsschocks wirken, ähnlich wie der Mangel an Gütern und Arbeitskräften, der die Inflation während der Erholung von der pandemischen Rezession beschleunigte.

„Das neue Umfeld schafft die Voraussetzungen für größere relative Preisschocks als vor der Pandemie“, sagte Christine Lagarde, Präsidentin der Europäischen Zentralbank, am Freitag in einer Rede. „Wenn wir sowohl mit einem höheren Investitionsbedarf als auch mit größeren Angebotsengpässen konfrontiert werden, werden wir wahrscheinlich einen stärkeren Preisdruck auf Märkten wie Rohstoffen erleben – insbesondere bei den Metallen und Mineralien, die für grüne Technologien von entscheidender Bedeutung sind.“

Dies würde die Arbeit der EZB, der Fed und anderer Zentralbanken erschweren, deren Aufgabe es ist, Preissteigerungen unter Kontrolle zu halten. Fast alle Zentralbanken kämpfen immer noch darum, die hohe Inflation einzudämmen, die sich ab Anfang 2021 verstärkte und nur teilweise nachließ.

„Wir leben in einer Welt, in der wir mit mehr und möglicherweise größeren Angebotsschocks rechnen müssen“, sagte Pierre-Olivier Gourinchas, Chefökonom des Internationalen Währungsfonds, in einem Interview. „All diese Dinge führen tendenziell dazu, dass es schwieriger und teurer wird, Dinge zu produzieren. Und das ist definitiv die Konfiguration, die den Zentralbanken am wenigsten gefällt.“

Die sich verändernden Muster im globalen Handelsgefüge erregten bei den Diskussionen am Samstag auf der Jackson Hole-Konferenz die meiste Aufmerksamkeit. In einem von Laura Alfaro, einer Wirtschaftswissenschaftlerin an der Harvard Business School, vorgelegten Papier wurde festgestellt, dass Chinas Anteil an den US-Importen nach Jahrzehnten des Wachstums von 2017 bis 2022 um 5 % zurückging. Ihre Forschung führte den Rückgang auf die von den Vereinigten Staaten eingeführten Zölle und die Bemühungen der USA zurück Große US-Unternehmen mussten andere Quellen für Waren und Teile finden, nachdem Chinas pandemiebedingte Schließungen seine Produktion unterbrochen hatten.

Diese Importe kamen größtenteils aus anderen Ländern wie Vietnam, Mexiko und Taiwan, die bessere Beziehungen zu den Vereinigten Staaten haben als China – ein Trend, der als „Friendshoring“ bekannt ist.

Trotz aller Veränderungen erreichten die US-Importe im Jahr 2022 ein Allzeithoch, was darauf hindeutet, dass der Gesamthandel weiterhin hoch ist.

„Wir deglobalisieren uns noch nicht“, sagte Alfaro. „Wir sehen eine drohende ‚große Umverteilung‘“, da sich die Handelsmuster verändern.

Sie wies darauf hin, dass es auch erste Anzeichen für eine „Reshoring“ – die Rückkehr eines Teils der Produktion in die Vereinigten Staaten – gebe. Alfaro sagte, die Vereinigten Staaten importieren mehr Teile und unfertige Waren als vor der Pandemie, was ein Beweis dafür sei, dass mehr Endmontagen im Inland stattfinden. Und der Rückgang der Arbeitsplätze im verarbeitenden Gewerbe in den USA scheint seinen Tiefpunkt erreicht zu haben, sagte sie.

Doch Alfaro warnte davor, dass diese Änderungen auch Nachteile mit sich bringen: In den letzten fünf Jahren sind die Kosten für Waren aus Vietnam um etwa 10 % und aus Mexiko um etwa 3 % gestiegen, was den Inflationsdruck verstärkt.

Darüber hinaus habe China seine Investitionen in Fabriken in Vietnam und Mexiko erhöht, sagte sie. Darüber hinaus importieren auch andere Länder, die Waren in die USA liefern, Teile aus China. Diese Entwicklungen deuten darauf hin, dass die Vereinigten Staaten ihre Wirtschaftsbeziehungen zu China nicht unbedingt reduziert haben.

Gleichzeitig könnten einige globale Trends in die andere Richtung wirken und die Inflation in den kommenden Jahren abkühlen. Ein solcher Faktor ist das schwächelnde Wachstum in China, der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt nach den Vereinigten Staaten. Angesichts der angeschlagenen Wirtschaft wird China weniger Öl, Mineralien und andere Rohstoffe kaufen, ein Trend, der zu einem Abwärtsdruck auf die globalen Kosten dieser Güter führen dürfte.

Kazuo Ueda, Gouverneur der Bank of Japan, sagte während einer Diskussion am Samstag, dass Chinas stotterndes Wachstum zwar „enttäuschend“ sei, es aber hauptsächlich auf steigende Zahlungsausfälle in seinem aufgeblähten Immobiliensektor zurückzuführen sei und nicht auf Veränderungen im Handelsverhalten.

Ueda kritisierte auch den verstärkten Einsatz von Subventionen zur Unterstützung der inländischen Produktion, wie es die USA in den vergangenen zwei Jahren getan hatten.

„Der weit verbreitete Einsatz von Industriepolitik weltweit könnte einfach zu ineffizienten Fabriken führen“, sagte Ueda, da diese nicht unbedingt an den kosteneffizientesten Standorten angesiedelt wären.

Und Ngozi Okonjo-Iweala, Generaldirektorin der Welthandelsorganisation, verteidigte die Globalisierung und prangerte zudem steigende Subventionen und Handelshemmnisse an. Sie behauptete, der Welthandel dämme oft die Inflation ein und trage erheblich zur Armutsreduzierung bei.

„Vorhersehbarer Handel“, sagte sie, „ist eine Quelle disinflationären Drucks, verringerter Marktvolatilität und erhöhter Wirtschaftsaktivität. ... Eine wirtschaftliche Fragmentierung wäre schmerzhaft.“

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