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Apr 08, 2024

Die Herabstufung durch Fitch hält für länger bärisch

Vor 15 Stunden Garfield Reynolds und Mia Glass, Bloomberg News, (Bloomberg) – Langfristige US-Staatsanleihen steuerten auf ihre schlechteste Woche des Jahres zu, inmitten von Anzeichen unerwarteter Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft und

Vor 15h

Garfield Reynolds und Mia Glass, Bloomberg News

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(Bloomberg) – Langfristige US-Staatsanleihen standen vor ihrer schlechtesten Woche des Jahres, da Anzeichen einer unerwarteten Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft und neue Gründe zur Besorgnis über das ausufernde Haushaltsdefizit zu verzeichnen waren.

Die Rendite 30-jähriger Wertpapiere ist in den letzten drei Sitzungen um fast 25 Basispunkte gestiegen und liegt damit wieder auf dem Niveau von zuletzt Mitte November, als die Inflation noch über 7 % lag, also mehr als doppelt so hoch wie derzeit. Die zehnjährigen Kreditkosten stiegen auf rund 4,13 %.

Der Ausverkauf macht die Wette einiger Anleger zunichte, dass 2023 das „Jahr der Anleihe“ werden würde. Heiße Arbeitsmarktdaten geben Anlass zur Sorge, dass die Federal Reserve die Zinsen noch weiter anheben muss, um die Inflation abzukühlen. Händler bereiten sich auf den Arbeitsmarktbericht vom Freitag vor.

Die Herabstufung der US-Schulden durch Fitch Ratings und eine Flut drohender Anleiheverkäufe der Regierung haben den Druck zusätzlich verstärkt und die Haushaltsaussichten des Landes ins Rampenlicht gerückt. Auch die Akzeptanz höherer Renditen durch die Bank of Japan auf ihrem Markt hat dazu beigetragen.

Bill Ackman, Gründer von Pershing Square Capital Management, unterstützte den Absturz über soziale Medien, während Analysten von JPMorgan Chase & Co. sagten, die Schritte seien wahrscheinlich nur ein Vorbote einer langfristigen strukturellen Verschiebung der Renditen angesichts der steigenden Staatsverschuldung.

„Mit Schulden in Höhe von 32 Billionen US-Dollar und großen Defiziten soweit das Auge reicht und höheren Refinanzierungssätzen ist ein wachsendes Angebot an Staatsanleihen gesichert“, schrieb Ackman in einem Beitrag auf X, der Plattform, die früher als Twitter bekannt war. „Es ist schwer vorstellbar, wie der Markt eine so große Angebotssteigerung ohne wesentlich höhere Tarife verkraften kann.“

Ackman sagte, er setze große Wetten auf Rückgänge bei 30-jährigen Staatsanleihen, indem er Optionen einsetze, sowohl als Absicherung gegen steigende Aktienkurse als auch, weil es starke Argumente dafür gebe, dass die Renditen weiter steigen. Die Renditen dürften auch aufgrund der Pläne der Fed steigen, eine quantitative Straffung durchzuführen, indem sie die Bilanz in Höhe von 8,2 Billionen US-Dollar reduziert, die sie durch den Kauf von Staatsanleihen und hypothekenbesicherten Schulden aufgebaut hat, sagte er.

Was Bloombergs Strategen sagen...

„Fitch war der Wettervorhersager bei der Herabstufung der USA und erzählte uns von dem Regenguss, den wir selbst sehen können, wenn wir nur einen Blick auf die Finanzdaten werfen. Kurz gesagt, die USA stehen vor einem perfekten Sturm aus einem schwindelerregenden Haushaltsdefizit, einer nahezu historisch angewachsenen Schuldenlast, explodierenden Zinskosten und einbrechenden Steuereinnahmen.“

— Simon White, Makrostratege

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Im Gegensatz dazu sagte der berühmte Investor Warren Buffett, er habe in den letzten Tagen Staatsanleihen gekauft und werde dies wahrscheinlich auch weiterhin tun. „Die einzige Frage für nächsten Montag ist, ob wir 10 Milliarden US-Dollar in drei- oder sechsmonatigen Staatsanleihen kaufen werden“, sagte Buffett auf CNBC.

Das Volumen der Put-Optionen auf 30-jährige Treasury-Futures – bei denen es sich um Wetten auf höhere Renditen handelt – stieg am Mittwoch auf über 100.000 Kontrakte, den höchsten Stand seit März.

Für Alexander Wise und Jan Loeys von JPMorgan Chase stellt sich letztlich die Frage, in welche Richtung sich die inflationsbereinigten Zinssätze letztendlich entwickeln werden, da sie an ihrer Prognose festhalten, dass die reale Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen im kommenden Jahrzehnt 2,5 % erreichen wird.

Die wachsende Haushaltslast sei „eine der wichtigsten Triebkräfte für den prognostizierten langfristigen Anstieg der Realrenditen“, schrieben sie in einer Mitteilung an die Kunden.

Auch zwei ehemalige US-Finanzminister, Hank Paulson und Timothy Geithner, forderten die politischen Entscheidungsträger in Washington auf, sich den Herausforderungen des Landes zu stellen. „Unsere finanzielle Entwicklung ist besorgniserregend“, sagte Hank Paulson am Mittwoch in einem Interview mit David Westin für die Wall Street Week von Bloomberg Television. Laut Geithner „wollen Sie das System zum Handeln bewegen, bevor es zu spät und schwierig wird.“

Auch die realen Renditen langlaufender Staatsanleihen stiegen diese Woche stark an, wobei die 30-jährige Realrendite um etwa 25 Basispunkte anstieg und auf dem höchsten Stand seit 2011 nahe 2 % notierte, während sich die 10-jährige Rendite der Marke von 1,8 % näherte.

Die Marktbewegungen führten dazu, dass sowohl die inflationsbereinigte als auch die nominale Renditekurve stark steiler wurde, da die Anleger angesichts möglicherweise schwierigerer Haushaltsaussichten eine höhere Risikoprämie für das Halten längerer Staatsanleihen forderten.

Laut einem viel beachteten Modell der Federal Reserve Bank of New York ist die Laufzeitprämie für den Besitz einer 10-jährigen US-Anleihe in den letzten Tagen stark auf den höchsten Stand seit Anfang März gestiegen. Die Laufzeitprämien bei Staatsanleihen wurden seit 2016 unterdrückt, da die globalen Zentralbanken unter der Führung der BOJ ihre Anleihekaufpolitik ausgeweitet haben.

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Die Staatsanleihen schwächelten in diesem Jahr bereits und enttäuschten die Anleger, die mit einer Erholung gerechnet hatten, sobald die Zinserhöhungen der Fed die Wirtschaft in eine Rezession treiben würden. Da die Wirtschaftsdaten stattdessen relativ robust blieben, lenkten die Entscheidung von Fitch und eine unabhängige Entscheidung des US-Finanzministeriums, mehr Schulden zu verkaufen, den Fokus klar auf den Boom der US-Staatsanleihen.

Die Renditen an den beiden Enden der US-Renditekurve weichen voneinander ab. Laut Bloomberg-Indizes sind längerfristige Staatsanleihen in diesem Jahr um 1 % gefallen, verglichen mit einem Zuwachs von 0,5 % bei einer breiteren Skala von US-Schulden.

Fitch rechnet immer noch mit einer Rezession und steht damit im Widerspruch zur Fed und einer wachsenden Zahl von Analysten, die davon ausgehen, dass es der Zentralbank gelingen wird, die Inflation einzudämmen und eine sanfte Landung herbeizuführen.

Die Herabstufung in dieser Woche basierte auf den mittelfristigen Haushaltsaussichten, „die durch steigende Defizite und Staatsschulden gekennzeichnet sind“, sagte James McCormack, globaler Leiter für staatliche und supranationale Ratings bei Fitch in Hongkong.

Die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen stieg am Donnerstag um bis zu 10 Basispunkte auf 4,27 %. Die 10-jährige Rendite stieg sogar um 9 Basispunkte auf 4,16 %.

Die US-Renditen seien „auf einem kritischen Niveau“, sagte Khoon Goh, Leiter der Asienforschung bei Australia & New Zealand Banking Group Ltd. in Singapur. Das nächste große 10-Jahres-Niveau liege bei etwa 4,35 % oder 4,4 %, sagte er.

Der Schritt von Fitch wird die Aufmerksamkeit der Anleger auf die Verschlechterung der US-Finanzlage lenken, aber das ist wahrscheinlich bereits eingepreist, so Stephen Miller, Anlagestratege bei GSFM in Sydney.

„Ich halte es nicht für wahrscheinlich, dass die Renditen von hier aus noch viel höher steigen, und wenn doch, dann würde ich sie meiner Meinung nach kaufen“, sagte er. „Die wichtigere Dynamik ist, dass die Fed das Maß für die Inflation hat.“

Ackman von Pershing Square sagte seinerseits, dass ein Teil der Attraktivität des Leerverkaufs längerfristiger US-Anleihen darin bestehe, dass es als Absicherung gegen das Potenzial fungiere, dass höhere langfristige Renditen den Aktien schaden könnten.

Es besteht die Möglichkeit, dass die Renditen 30-jähriger Staatsanleihen in Richtung 5,5 % steigen, und dies könnte „bald geschehen“, sagte er. „In der Geschichte gibt es viele Male, in denen der Anleihenmarkt das lange Ende der Kurve innerhalb weniger Wochen neu bewertet, und dies scheint einer dieser Momente zu sein.“

– Mit Unterstützung von Ruth Carson, Alice Gledhill, James Hirai, Michael Mackenzie und Aline Oyamada.

(Fügt Warren Buffets Kommentar hinzu, Kontext zu realen Renditen und aktualisiert die Preise durchgehend.)

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